12月15日，国务院关税税则委员会审议通过《2011年关税实施方案》并报国务院批准，自2011年1月1日起实施。其中对2011年化肥出口关税进行调整，氮、磷肥出口旺季关税时间分别由今年的6及6.5个月缩短至4个月，淡季关税仍然维持7％，符合此前预测。

在全球化肥处于供求弱平衡的环境下，我们判断该政策的有效性还需检验。2011年全球化肥价格季节性变动规律可能将与2008-2010年都不相同，更可能会提前，出口旺季关税的时间是重要扰动因素。此次我国化肥行业出口关税政策调整的初衷仍然来自于抑制国内化肥价格过快上涨，大幅度增加农民的生产成本。2008-2010年我国化肥出口关税政策的调整思路主要为调整税率，以保证国内供应。

我们认为短期继续执行严格的出口关税政策下，国内氮磷肥供给过剩、价格上涨受到阻里，钾肥因主要以进口为主而不受影响。我们预计在11年2月份春耕用肥开始之前，价格或有小幅下跌，这点在12月临时关税出台之后市场已经有所反映。

中长期，全球农产品（19.14，0.34，1.81％）价格上涨趋势没有改变，全球化肥刚性需求恢复，全球化肥供求关系仍将处于弱平衡中。我们预计缩短2个月出口预计影响氮肥、磷肥出口100万吨，将更加刺激国际化肥的供应紧张。

精细磷化工产品关税未作调整，延续了前期的关税政策。我们预计国内磷肥出口下降将导致国际磷肥及磷酸盐产品紧张，国内磷酸盐企业将受益，继续推荐相关磷化工公司兴发集团（20.71，-0.06，-0.29％）、澄星股份（8.30，-0.15，-1.78％）。

我们维持前期对农化板块“增持”评级。在氮、磷、钾三个子行业中，我们推荐的顺序依次为磷化工、钾肥、磷肥、氮肥。重点关注兴发集团、云天化（26.10，0.45，1.75％）、盐湖钾肥（65.10，-0.71，-1.08％）、冠农股份（28.31，0.89，3.25％）和湖北宜化（19.47，0.17，0.88％）。

风险提示：全球天气变化会影响化肥供应，农产品价格大幅度回落。